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这两天好莱坞发生的这一切，精彩程度远超任何一部电影。动辄几百亿、上千亿美元的博弈，以往只能在金融爽剧里看到的情节，如今正在现实世界上演。
就在前两天，流媒体巨头Netflix刚刚宣布与华纳兄弟探索达成初步协议，拟以 827亿美元收购华纳。正如外界惊呼“好莱坞要大结局”之时，剧情却迎来了惊天逆转。
前天晚上，另一家影业巨头派拉蒙直接绕过华纳董事会，向其股东发起了一份每股30美元、总价值高达1084亿美元的全现金收购要约（对比华纳当前27美元左右的股价，溢价明显）。
这一举动被华尔街定义为典型的“恶意收购”。它不仅将这一传媒帝国的估值推向新高，更将这场原本属于商业范畴的并购案，演变成了一场牵涉白宫、总统家族以及中东主权基金的复杂政治与资本战役。
至此，Netflix与派拉蒙的“华纳争夺战”正式打响。
对于好莱坞而言，这不仅仅是两家公司的竞价，更是两股截然不同的资本力量与愿景的碰撞：
一方是Netflix：流媒体时代的绝对霸主。它代表着硅谷逻辑：冷酷、高效，旨在彻底颠覆旧秩序，用算法统治流媒体世界；
另一方是派拉蒙：试图背水一战的传统豪门。它代表着好莱坞传统逻辑：试图通过强强联合，重塑辉煌，成为足以与迪士尼、Netflix 抗衡的第三方势力。
而这一切的缘起，皆因华纳自身的财务困境。
自2022年以来，华纳兄弟探索虽坐拥HBO Max和全球顶级的IP库，却一直深陷债务泥潭。CNN、TNT等传统有线电视网络不断失血，导致股价长期低迷，市值与资产严重倒挂。华纳无力独自突围，必须寻找买家。
于是，Netflix 出手了，带着它标志性的“硅谷式精明”。
在12月5日那份827亿美元的提案中，Netflix的目标极度明确：只吃肉，不啃骨头。
他们明确只收购华纳影视工作室、HBO以及Max流媒体业务。至于那些负债累累、日薄西山有线电视网络？Netflix要求华纳在交易前将其剥离。
这笔交易若达成，Netflix将一口气吞下《哈利·波特》、《老友记》、《权力的游戏》及整个DC宇宙，并直接消灭竞争对手HBO Max。在流媒体领域，它将拥有无人能撼动的霸权，甚至在面对迪士尼时占据绝对上风。
但代价是，华纳必须将CNN、TNT等“烂资产”剥离成一家名为“Discovery Global”的独立公司。市场对这家弃子公司充满怀疑，普遍认为一旦失去大片捆绑，其议价权将归零。尽管有分析认为其股价可能值4美元，但派拉蒙内部模型给出的估值仅为凄惨的2美元。
就在Netflix官方甚至已发邮件向用户“官宣”之际：
大卫·埃里森——甲骨文创始人之子、Skydance掌门人，带着刚完成整合的派拉蒙全球，杀回来了。
相比Netflix的精明算计，派拉蒙的方案显得野蛮而豪横。
他们的方案简单粗暴：不剥离、不换股、全现金。
Netflix的方案是现金+股票混合（每股27.75美元），而派拉蒙直接砸出每股 30 美元的真金白银，总价1084亿美元。
派拉蒙的逻辑是“规模致胜”。他们试图通过合并，打造一个体量上足以与 Netflix、迪士尼分庭抗礼的传统媒体巨无霸。
为了筹集这笔天文数字，埃里森家族几乎倾囊而出，联合红鸟资本，并拉来了美银、花旗和阿波罗高达540亿美元的债务承诺。更引人注目的是，这份名单中出现了沙特公共投资基金（PIF）、卡塔尔投资局（QIA）以及阿联酋主权财富基金的身影。
这是绝对的财大气粗。但也正因如此，这起并购案正变得愈发不可控。
目前，双方都面临着各自的“死穴”：
Netflix面临的是“反垄断”高压。一旦与HBO Max合并，其市场占有率将轻松突破 35%，远超红线。形成的“买方垄断”将削弱创作者议价能力，导致行业薪酬下降，这正是好莱坞工会最恐惧的。
派拉蒙面临的是“国家安全”审查。其背后的中东资本注定会招致监管部门最严苛的审视。
不过，华纳方面认为：Netflix“只取精华”的收购方式极大地简化了交易，预计将面临更少的审查和监管障碍，从而确保了交易能够快速完成。而派拉蒙全盘皆收的方式，反而会让收购变得更复杂，容易有更多变故。
然而，派拉蒙手里握有其他王牌。大卫·埃里森的父亲拉里·埃里森是特朗普的亲密盟友，融资方中还出现了特朗普女婿库什纳的基金。为了规避审查，这些中东基金和库什纳基金均同意只持有非投票权股权，并放弃董事会席位（看过《继承之战》的朋友，一定懂其中的深意），所以，也能看出派拉蒙的诚意与决心。
最终，摆在华纳股东面前的，是一道极度纠结的选择题。
选择Netflix，是投资未来。股东将获得部分Netflix股票，有机会分享流媒体龙头的增长红利，但要承担分拆资产的巨大风险。
选择派拉蒙，是套现离场。每股 30 美元的全现金，比Netflix多出约180亿美元现金总额。对于急于回血的机构投资者，这无疑是雪中送炭。虽然派拉蒙承诺不分拆，但其背后的代价是裁员和整合，预计通过“人员优化”节省60亿美元成本。
于是，这场收购案，不仅决定华纳的命运，更将重塑好莱坞的生态。
如果Netflix获胜，院线或将迎来至暗时刻。流媒体优先的模式将进一步压缩院线窗口期，中等成本电影可能彻底告别大银幕。
如果派拉蒙获胜，大卫·埃里森作为传统制片厂信徒，他承诺会更好保护华纳的遗产，并保证每年上映30部院线电影，且维护“院线优先”原则，这是电影院老板们最想听到的。
但无论谁赢，好莱坞的劳动力市场都将迎来寒冬。两份方案背后，都是残酷的清洗。在这个时代，效率的提升，往往意味着成千上万个工作岗位的消失。
派拉蒙的报价有效期截止至明年1月8日。华纳董事会已表示，将在10天内给出明确建议。这10天，将是决定好莱坞未来版图的关键“冷静期”。
Netflix绝不会坐以待毙，他们可能会提高报价，甚至寻找第三方接盘电视资产。当然，也不排除最坏的情况：Netflix被反垄断卡死，派拉蒙被安全审查拦下，交易流产，华纳被迫在巨额债务中被肢解。
无论结局如何，那个依靠创意和运气就能在好莱坞立足的时代，已经结束了。 现在的游戏规则，是资本的厚度、技术的壁垒以及政治的博弈。
对于好莱坞从业者而言，这更像是一首旧时代的挽歌。而无论华纳兄弟最终花落谁家，那个我们记忆中熟悉的华纳兄弟，恐怕都再也回不来了。
好莱坞的旧世界，究竟是被硅谷新贵彻底征服，还是抱团取暖做最后一搏？
答案很快就会揭晓。
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